投資最重要的事：影響投資的七種心理因素
時(shí)間：25-07-30 來源：投資家
投資最重要的事：影響投資的七種心理因素
為什么會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)誤？因?yàn)橥顿Y是一種人類行為，而人類是受心理和情感支配的。許多人具有分析數(shù)據(jù)所需的才智，但是很少有人能夠更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影響。換句話說，很多人會(huì)通過分析得出相似的認(rèn)知結(jié)論，但是，因?yàn)楦髯运苄睦淼挠绊懖煌麄冊(cè)谶@些結(jié)論的基礎(chǔ)上所采取的行動(dòng)各不相同。最大的投資錯(cuò)誤不是來自信息因素或分析因素，而是來自心理因素。投資心理包括許多獨(dú)立因素，本章將一一進(jìn)行探討，但要記住的關(guān)鍵一點(diǎn)是，這些因素往往會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤決策。它們大多歸屬“人性”之列。
影響投資的七種心理因素
第一種侵蝕投資者成就的情感是對(duì)金錢的渴望，尤其是當(dāng)這種渴望演變成貪婪的時(shí)候。
大多數(shù)人投資的目的就是賺錢。（有些人將投資視為一種智力訓(xùn)練，或?qū)⑼顿Y視為顯示自身競(jìng)爭(zhēng)力的手段，而對(duì)他們來說，金錢也是衡量成功的標(biāo)準(zhǔn)。金錢本身可能不是所有人追求的目標(biāo)，但它是人們財(cái)富的計(jì)量單位。不在乎錢的人通常是不會(huì)進(jìn)行投資的。）努力賺錢并沒有錯(cuò)。事實(shí)上，對(duì)利潤的渴望是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)及整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的最重要因素之一。危險(xiǎn)產(chǎn)生于渴望變成貪婪的時(shí)候。對(duì)于貪婪，韋氏詞典將其定義為“對(duì)財(cái)富或利潤過度的或無節(jié)制的、通常應(yīng)受譴責(zé)的占有欲”。
貪婪是一股極其強(qiáng)大的力量。它強(qiáng)大到可以壓倒常識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、謹(jǐn)慎、邏輯、對(duì)過去教訓(xùn)的痛苦記憶、決心、恐懼以及其他所有可能令投資者遠(yuǎn)離困境的要素。反之，貪婪時(shí)常驅(qū)使投資者加入逐利的人群，并最終付出代價(jià)。
貪婪與樂觀相結(jié)合，令投資者一次又一次地追求低風(fēng)險(xiǎn)高收益策略，高價(jià)購進(jìn)熱門股票，并在價(jià)格已經(jīng)過高時(shí)抱著增值期望繼續(xù)持股不放。事后人們才發(fā)現(xiàn)問題所在：期望是不切實(shí)際的，風(fēng)險(xiǎn)被忽略了。（《化后知后覺為先見之明》，2005年10月17日）
第二種影響投資的因素是恐懼。
與貪婪相對(duì)應(yīng)的是恐懼—我們必須考慮的第二個(gè)心理因素。在投資領(lǐng)域，這個(gè)詞并不代表理性的、明智的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。相反，恐懼就像貪婪一樣，意味著過度。因此恐懼更像恐慌。恐懼是一種過度憂慮，妨礙了投資者采取本應(yīng)采取的積極行動(dòng)。
第三個(gè)因素就是人們?nèi)菀追艞夁壿嫛v史和規(guī)范的傾向。在職業(yè)生涯的很多時(shí)候，我一直驚訝于人們?yōu)楹文敲摧p易就自愿終止懷疑。
這種傾向使得人們?cè)敢饨邮苋魏文茏屗麄冎赂坏目梢山ㄗh……只要說得通就行。對(duì)此查理·芒格引用德摩斯梯尼的一句話作了精彩的點(diǎn)評(píng)：“自欺欺人是最簡(jiǎn)單的，因?yàn)槿丝偸窍嘈潘Ｍ摹！毕嘈拍承┗久嫦拗埔蛩夭辉倨鹱饔谩蚨蕛r(jià)值不再重要—的信念，是每一個(gè)泡沫以及隨之而來的崩潰的核心。
但投資的目的是嚴(yán)肅的，容不得玩笑，我們必須持之以恒地警惕在現(xiàn)實(shí)中無效的東西。簡(jiǎn)而言之，在投資的過程中需要大量的懷疑……懷疑不足會(huì)導(dǎo)致投資損失。在事后剖析金融災(zāi)難的時(shí)候，有兩句話屢次出現(xiàn)：“好到不像真的”和“他們?cè)谙胧裁础薄?/span>
是什么讓投資者迷上這樣的錯(cuò)覺呢？答案通常是，投資者往往在貪婪的驅(qū)使下，輕易地摒棄或忽略了以往的教訓(xùn)。用約翰·肯尼思·加爾布雷思的話來說，是“極端短暫的金融記憶”使得市場(chǎng)參與者意識(shí)不到這些模式的復(fù)發(fā)性與必然性。
當(dāng)市場(chǎng)、個(gè)體或一種投資技術(shù)獲得短期高額收益時(shí)，它通常會(huì)吸引人們的過度（盲目）崇拜。我將這種獲得高額收益的方法稱為“銀彈”。
投資者永遠(yuǎn)在尋找銀彈，稱其為圣杯或免費(fèi)的午餐。人人都想要一張無風(fēng)險(xiǎn)致富的門票。很少有人質(zhì)疑它是否存在，或者為什么他們應(yīng)該得到。無論如何，希望永遠(yuǎn)在滋生。
然而銀彈并不存在，沒有任何策略能夠帶來無風(fēng)險(xiǎn)的高收益率。沒有人知道所有答案，我們只是人而已。市場(chǎng)是不斷變化的，并且就像許多其他事物一樣，獲得意外利潤的機(jī)會(huì)是隨著時(shí)間的推移而衰減的。相信銀彈存在的信仰終會(huì)導(dǎo)致滅亡。（《現(xiàn)實(shí)主義者的信條》，2002年5月31日）
是什么促成了銀彈信仰呢？最初通常存在一定的事實(shí)基礎(chǔ)，這一事實(shí)被發(fā)展成冠冕堂皇的理論，信徒們開始四處游說。隨后這一理論帶來了短期利潤，無論是因?yàn)槔碚摫旧泶_有一定價(jià)值，還是僅僅因?yàn)樾滦磐降馁徺I行為推高了目標(biāo)資產(chǎn)的價(jià)格。最后會(huì)出現(xiàn)兩種表象：第一，存在一種獲得必然財(cái)富的方法；第二，方法的效力引發(fā)狂熱。就像沃倫·巴菲特2010年6月2日在國會(huì)上所說的那樣：“居高不下的價(jià)格就像是一劑麻醉劑，影響著上上下下的推理能力。”但在事后—爆裂之后—這種狂熱被稱為泡沫。
第四個(gè)造成投資者錯(cuò)誤的心理因素是從眾（即使群體共識(shí)存在顯而易見的荒謬）而不是堅(jiān)持己見的傾向。
在《市場(chǎng)是怎么失敗的》一書中，約翰·卡西迪描述了斯沃斯莫爾學(xué)院的所羅門·阿希教授在20世紀(jì)50年代所做的經(jīng)典心理實(shí)驗(yàn)。阿希請(qǐng)被測(cè)試組對(duì)看到的情況作出判斷，但是在每組中只有一個(gè)人是被測(cè)試對(duì)象，其他人都是托兒。卡西迪解釋說：“這樣的設(shè)置將真正的被測(cè)試對(duì)象置于兩難境地：正如阿希所說，‘我們對(duì)他施加了兩種相反的力量：他自己的感覺，以及同組人一致的群體意見。’”
真正的受測(cè)對(duì)象忽略自身所見與同組人保持一致的比率很高，即使其他人明顯是錯(cuò)誤的。這個(gè)實(shí)驗(yàn)顯示了群體的影響力，它啟發(fā)我們，應(yīng)該對(duì)群體共識(shí)的正確性持保留態(tài)度。
“就像所羅門·阿希20世紀(jì)50年代視覺實(shí)驗(yàn)中的參與者一樣，”卡西迪寫道，“許多不贊同市場(chǎng)共識(shí)的人會(huì)感覺受到了排斥。最終真正瘋狂的，是那些不懂市場(chǎng)的人。”
一次又一次地，從眾的壓力和賺錢的欲望致使人們放棄了自己的獨(dú)立性和懷疑精神，將與生俱來的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避拋諸腦后，轉(zhuǎn)而去相信毫無意義的東西。這種情況發(fā)生得非常頻繁，因此一定是某些固有因素而不是隨機(jī)因素在起作用。
第五個(gè)心理影響是嫉妒。
無論貪婪的負(fù)面力量有多大，它還有激勵(lì)人們積極進(jìn)取的一面，與之相比，與別人相比較的負(fù)面影響更勝一籌。這就是我們所謂的人的天性里危害最大的一個(gè)方面。
一個(gè)在孤立環(huán)境下感覺快樂的人，當(dāng)他看到別人做得更好時(shí)，可能會(huì)變得痛苦不堪。在投資領(lǐng)域，投資者大多難以坐視別人賺錢比自己多這一事實(shí)。
我知道這樣一家非營利機(jī)構(gòu)，它從1994年6月到1999年6月的捐贈(zèng)基金年收益率是16%，但是同行23%的年均收益令投資者沮喪不堪。沒有成長股、科技股、收購以及風(fēng)險(xiǎn)投資的捐贈(zèng)基金在5年的時(shí)間里發(fā)展滯后。而隨著科技股崩盤，從2000年6月到2003年6月，這家機(jī)構(gòu)只有3%的年收益率（同期捐贈(zèng)基金大多出現(xiàn)虧損），股東們反而興高采烈起來。
這樣的結(jié)果肯定有問題。人們?cè)趺纯赡苊磕曩?span>16%不開心，賺3%反而開心呢？答案是我們都有與別人相比較的傾向，這種傾向會(huì)對(duì)本為建設(shè)性、分析性的投資過程產(chǎn)生不利影響。
第六個(gè)關(guān)鍵影響因素是自負(fù)。在以下我將要陳述的事實(shí)面前保持客觀和審慎具有極大的挑戰(zhàn)性。
進(jìn)行短期投資業(yè)績的評(píng)價(jià)和比較。
在繁榮期，輕率甚至錯(cuò)誤的承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)的決策往往能夠帶來最好的收益（我們?cè)诖蟛糠謺r(shí)間里都處于繁榮期）。
最好的收益帶來最大的自我滿足。如果事情確實(shí)如愿發(fā)展，那么自認(rèn)聰明并得到別人的認(rèn)可是很開心的一件事。
相比之下，善于思索的投資者會(huì)默默無聞地辛苦工作，在好年份賺取穩(wěn)定的收益，在壞年份承擔(dān)更低的損失。他們避開高風(fēng)險(xiǎn)行為，因?yàn)樗麄兎浅Ｇ宄约旱牟蛔悴⒔?jīng)常自省。在我看來，這是創(chuàng)造長期財(cái)富的最佳準(zhǔn)則—但是在短期內(nèi)不會(huì)帶來太多的自我滿足。謙卑、審慎和風(fēng)險(xiǎn)控制路線并不那么光鮮亮麗。當(dāng)然，投資本不應(yīng)與魅力搭邊，但它往往是一種魅力藝術(shù)。
第七個(gè)影響因素稱之為妥協(xié)的現(xiàn)象，一種通常出現(xiàn)在周期后期的投資行為特征。
投資者會(huì)盡他們的最大努力堅(jiān)持自己的信念，但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)和心理壓力變得無法抗拒時(shí)，他們會(huì)放棄并跟風(fēng)倒。
一般來說，踏入投資業(yè)的人都聰明過人、學(xué)識(shí)豐富、見多識(shí)廣并精于計(jì)算。他們精通商業(yè)和經(jīng)濟(jì)的微妙之處，也了解復(fù)雜的理論。多數(shù)投資者都能夠得到關(guān)于價(jià)值和前景的合理結(jié)論。
但是還有心理因素和群體影響的介入。在大多數(shù)時(shí)間里，資產(chǎn)被估價(jià)過高并持續(xù)增值，或者被估價(jià)過低并持續(xù)貶值。最終這種傾向會(huì)對(duì)投資者的心理、信念和決心造成不利影響。你舍棄的股票別人在賺錢，你買進(jìn)的股票在日益貶值，你認(rèn)為危險(xiǎn)或者愚蠢的概念—熱門新股、無收益的高價(jià)科技股、高杠桿的抵押貸款衍生品—日復(fù)一日地被宣揚(yáng)與傳播著。
隨著定價(jià)過高的股票走勢(shì)更好，或者定價(jià)過低的股票持續(xù)下跌，正確做法變得更加簡(jiǎn)單：賣掉前者，買進(jìn)后者。但是人們不這樣做。自我懷疑的傾向與別人成功的傳聞混雜在一起，形成了一股使投資者作出錯(cuò)誤決定的強(qiáng)大力量，當(dāng)這種傾向持續(xù)時(shí)間加長時(shí)，力量的強(qiáng)度也會(huì)增大。這是另外一種我們必須對(duì)抗的力量。
摘自---投資家
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